Ⅰ. Einde van de productie: de “expansieparadox” van aluminiumoxide en elektrolytisch aluminium
1. Alumina: het gevangenendilemma van hoge groei en hoge voorraad
Volgens gegevens van het Nationaal Bureau voor de Statistiek bereikte de Chinese aluminiumproductie in maart 2025 7,475 miljoen ton (+10,3% op jaarbasis), met een cumulatieve productie van 22,596 miljoen ton in het eerste kwartaal (+12,0% op jaarbasis). Ondanks de voortdurende uitbreiding van de productie is de markt in een vicieuze cirkel terechtgekomen van "het verhogen van de productie zonder het verhogen van de inkomsten".
Overaanbod neemt toe:De binnenlandse voorraad aluminiumoxide is de 3,958 miljoen ton gepasseerd, in combinatie met de druk van de opening van het importvenster (de Australische FOB-prijs is gedaald tot $ 373/ton) en de spotprijzen zijn in de regio Shanxi onder de contante kostenlijn gedaald (3250 yuan/ton).
Kostendruk om de productie te verminderen:Aluminafabrieken in Henan, Guizhou en andere regio's zijn begonnen met onderhoud vanwege kasstroomverliezen, wat resulteerde in een daling van de operationele capaciteit met 2,85% op maandbasis tot 88,6 miljoen ton per jaar in maart. De vrijgave van 1 miljoen ton aan nieuwe productiecapaciteit in Indonesië heeft de wereldwijde overcapaciteit echter verergerd.
2. Elektrolytisch aluminium: de ‘krappe balans’ onder het productiecapaciteitsplafond
De elektrolytische aluminiumproductie bedroeg in maart 3,746 miljoen ton (+4,4% op jaarbasis) en de cumulatieve productie in het eerste kwartaal bedroeg 11,066 miljoen ton (+3,2% op jaarbasis). Ondanks de hervatting van de productie in de zuidwestelijke regio (waarbij Yunnan Hongtai de volledige productiecapaciteit van 1,5 miljoen ton handhaaft), wordt de aanbodelasticiteit beperkt door beleidsmaatregelen.
Capaciteitsvervanging domineert:Sichuan, Guangxi en andere regio's hervatten de productie voornamelijk door capaciteitsvervanging, terwijl de oude productiecapaciteit van Baotou Aluminum wordt teruggetrokken om de toename te compenseren, wat resulteert in een beperkte netto-aanbodgroei.
De voorraaduitputting versnelt:Begin april daalde de maatschappelijke voorraad elektrolytisch aluminium tot 744.000 ton (jaar-op-jaar -138.000 ton) en ook de LME-voorraad daalde tot 459.000 ton, hetgeen de veerkracht van de aluminiumprijzen ondersteunt.
Ⅱ. Aan de vraagzijde: de “structurele scheuring” tussen traditionele en opkomende sporen
1. Traditioneel vakgebied: dubbele moord op architectuur en export
De vastgoedketen blijft krimpen:van januari tot en met maart bevond de verkoopoppervlakte-index van commerciële woningen zich in een "koud" bereik, het bouwprofiel bedroeg slechts 61% en de groeivoet van de aluminiumproductie (1,3%) was aanzienlijk lager dan de groeivoet van de levering van elektrolytisch aluminium.
Export geconfronteerd met importheffingen:De Amerikaanse aluminiumheffingen op China zijn gestegen van 104% naar 145%, terwijl de aluminiumexport in januari en februari met 4,5% daalde ten opzichte van een jaar eerder. Bedrijven wenden zich tot de doorvoerlanden in Zuidoost-Azië als veilige haven.
2. Nieuwe energie en hoogwaardige productie: vraag naar nieuwe motoren
Explosieve groei vanaluminiumlegering:In maart bereikte de productie van aluminiumlegeringen 1,655 miljoen ton (jaar op jaar +16,2%), gedreven door het lichte gewicht van nieuwe energievoertuigen (versnelde vervanging van magnesium-aluminium) en de vraag naar fotovoltaïsche frames (die profiteren van het nieuwe binnenlandse elektriciteitsprijsbeleid).
Doorbraken bij de lokalisatie van hoogwaardige aluminiummaterialen: Dongqing Special Materials heeft met succes proefgedraaid met geproduceerde lasdraadblokken met een hoog magnesiumgehalte, de bestellingen van aluminiumlegeringbeugels van Longi Corporation stegen met 35% op jaarbasis en importvervanging in hoogwaardige toepassingsgebieden versnelde.
Ⅲ.Kosten en prijzen: de ineenstorting van aluminiumoxide versus de winstgroei van elektrolytisch aluminium
1. Reconstructie van de kostencurve
Aluminiumoxide is in een 'dodelijke spiraal' terechtgekomen:De binnenlandse bauxietprijzen zijn gedaald (5% lager dan een maand eerder in de regio Jin Yu), de kosten voor hulpstoffen zoals natronloog en steenkool zijn gedaald en de gewogen kosten in de industrie zijn gedaald tot 3158 yuan/ton, maar de prijzen zijn nog sneller gedaald (de spotprijzen in Shanxi zijn gedaald tot onder de 3000 yuan/ton).
Vergroting winstmarge elektrolytisch aluminium:Het kostenaandeel van aluminiumoxide is gedaald tot 40% (55% in 2024), de gewogen winst van de elektrolytische aluminiumindustrie heeft 3700 yuan/ton bereikt en de brutowinstmarge van ondernemingen die zich richten op waterkracht in Yunnan (zoals Yunnan Aluminum Co., Ltd.) is hoger dan 25%.
2. Verhoogde prijsdifferentiatie
Alumina-oscillatie bereikt bodem:De impact van goedkope buitenlandse bronnen (Indonesië voegt 6,5 miljoen ton aan productiecapaciteit toe die moet worden geïnvesteerd) en het vrijgeven van nieuwe binnenlandse productiecapaciteit (Guangxi's project van 2 miljoen ton bereikt in april de volledige productie) hebben het herstel onderdrukt en de verwachte operationele bandbreedte voor het tweede kwartaal ligt op 2800-3200 yuan/ton.
Hoge veerkracht van elektrolytisch aluminium:De LME-aluminiumprijzen blijven stabiel in het bereik van 2450-2550 Amerikaanse dollars/ton, en het hoofdcontract voor Shanghai-aluminium wordt ondersteund door een lage voorraad en beleidsverwachtingen (binnenlandse subsidies voor 'apparatuurvernieuwing'), met een kortetermijndoelstelling van 20500 yuan/ton.
Ⅳ. Internationale handel en beleid: tarief 'grijze neushoorn' en groene transformatie
1. Impactketen van China en de VS-tarieven
Herstructurering van de automobielindustrieketen:De Verenigde Staten hebben een importheffing van 25% op auto's ingevoerd, waardoor Tesla's fabriek in Mexico de productie moest uitstellen. Het aandeel Chinese aluminium dat naar de Verenigde Staten wordt geëxporteerd, is gedaald tot 5% (bedrijven zoals Wan'an Technology versnellen hun verschuiving naar de Europese markt).
Rusal-overdrachtsstrategie:Nu de vrijstellingsperiode van Rusal door de EU nadert, versnelt Rusal de overbrenging naar Aziatische magazijnen (in maart werd 154.000 ton aluminiumoxide naar Rusland geëxporteerd) en is de LME-voorraad van Rusal gestegen tot 82%.
2. Koolstofneutraliteit stimuleert industriële modernisering
Het pilotprogramma voor certificering van de CO2-voetafdruk is gestart:De Baise-certificering voor elektrolytisch aluminiumkoolstoflabel is geïmplementeerd en de doelstelling voor de productiecapaciteit van gerecycled aluminium is verhoogd naar 6 miljoen ton per jaar (waarbij de premie voor koolstofarm aluminium van Alcoa 15% bedraagt).
Elektriciteitskostenspel:De Europese aardgasprijzen zijn gestegen tot 35 euro per megawattuur en de hervatting van de productie in de Duitse fabriek van Trimet Aluminum is vertraagd. De stabiliteit van de binnenlandse waterkrachtcentrale in Yunnan is een risicopunt voor de levering geworden.
Ⅴ. Vooruitzichten voor de toekomst: het dubbele spel van overschot en transformatie
1. Alumina: verliesgedreven liquidatie, focus op marginale productievermindering
Als de prijs onder de 3000 yuan/ton blijft, kan de omvang van de productievermindering in het tweede kwartaal oplopen tot 2 miljoen ton/jaar. De nieuwe productiecapaciteit van Indonesië kan het effect van de aanbodkrimp echter compenseren.
Strategische tip: Leg de grondstofkosten op lange termijn vast tegen hoge prijzen en besteed aandacht aan China Aluminum Corporation (601600. SH), dat over eigen mijnen beschikt.
2. Elektrolytisch aluminium: structurele kansen bij lage voorraden en beleidsdividenden
De jaarlijkse toename van de vraag naar nieuwe energie (zonne-energie + nieuwe energievoertuigen) bedraagt 800.000 tot 1 miljoen ton, wat de daling in traditionele energiebronnen compenseert. De aluminiumprijs zal naar verwachting stabiel blijven op 19.500 tot 21.500 yuan/ton.
Plaatsingstijd: 22-04-2025